എ.ഐ 'ബബിൾ' മുന്നറിയിപ്പ്; വൻ മൂലധന തകർച്ചയ്ക്കും സാമ്പത്തിക തകർച്ചയ്ക്കും സാധ്യതയെന്ന് ക്രിസ് വുഡ്; ഇന്ത്യക്ക് നേട്ടമോ?

ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസ് (എ.ഐ) മേഖലയിലെ വമ്പൻ നിക്ഷേപ തരംഗം സെമികണ്ടക്ടർ രം​ഗത്ത് താത്കാലിക ലാഭക്കുതിപ്പിന് കാരണമാകുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ഇത് ഭാവിയിൽ വലിയ തോതിലുള്ള മൂലധന തകർച്ചയ്ക്കും (capital destruction) അതീവ ​ഗുരുതര സാമ്പത്തിക നഷ്ടങ്ങൾക്കും (credit risk) വഴിവെക്കുമെന്ന് ആ​ഗോള ബ്രോക്കറേജ് സ്ഥാപനമായ ജെഫറീസിന്റെ ഗ്ലോബൽ ഇക്വിറ്റി സ്ട്രാറ്റജിസ്റ്റ്, ക്രിസ് വുഡ് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. സെപ്റ്റംബർ 18-ന് സിഎൻബിസി ടിവി-18ന് നൽകിയ പ്രത്യേക അഭിമുഖത്തിലാണ് അദ്ദേഹം ഈ നിർണ്ണായക നിരീക്ഷണം പങ്കുവെച്ചത്.

എഐയിൽ വരാനിരിക്കുന്ന ക്രെഡിറ്റ് റിസ്ക്

ഹൈപ്പർസ്‌കേലറുകളുടെ (Hyperscaler) സ്വതന്ത്ര പണലഭ്യതയിലായിരുന്നു (Free Cash Flow) എ.ഐ നിക്ഷേപത്തിന്റെ ആദ്യ ഘട്ട ധനസഹായം കണ്ടെത്തിയിരുന്നത്. എന്നാൽ ആ ഘട്ടം ഇപ്പോൾ കടബാധ്യതയിലൂടെയുള്ള വിപുലീകരണത്തിന് (Debt-Funded Expansion) വഴിമാറിയിരിക്കുകയാണെന്ന് ക്രിസ് വുഡ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു.

• വൻകിട നിക്ഷേപ കുതിപ്പ്: അടുത്ത വർഷത്തോടെ ഹൈപ്പർസ്‌കേലർ എ.ഐ മൂലധന നിക്ഷേപം (Capex) 1,00,000 കോടി ഡോളറിലേക്ക് (ഏകദേശം 95,80,000 ലക്ഷം കോടി രൂപ) അടുക്കുകയാണ് (2026-ൽ ഇത് ഏകദേശം 70,000 കോടി ഡോളർ ആയിരുന്നു).

• വരുമാന ചോർച്ച: ലാർജ് ലാം​ഗ്വേജ് മോഡലുകൾ (LLMs) കാലക്രമേണ സാധാരണ ഉൽപ്പന്നങ്ങൾ പോലെ കമ്മോഡിറ്റികളായി മാറുന്നതോടെ, കമ്പനികളുടെ പ്രൈസിംഗ് പവർ നഷ്ടപ്പെടുകയും നിക്ഷേപങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനം ഗണ്യമായി ചുരുങ്ങുകയും ചെയ്യും.

• ക്യാപിറ്റൽ മത്സരം: ഡാറ്റ സെന്ററുകൾക്കും ചിപ്പുകൾക്കുമായി ഇൻവെസ്റ്റ്‌മെന്റ്-ഗ്രേഡ് കോർപ്പറേറ്റ് ബോണ്ടുകൾ വൻതോതിൽ വിപണിയിലെത്തുന്നത്, യു.എസ് ഗവൺമെന്റിന്റെ കടമെടുപ്പുകൾക്കൊപ്പം വിപണിയിൽ മൂലധനത്തിനായുള്ള മത്സരം കടുപ്പിക്കുന്നു.

• മറഞ്ഞിരിക്കുന്ന ബാധ്യതകൾ: എൻവിഡിയ, മൈക്രോസോഫ്റ്റ്, ഓപ്പൺ എഐ, ആന്ത്രോപിക് തുടങ്ങിയ കമ്പനികളുടെ ബാലൻസ് ഷീറ്റിന് പുറത്തുള്ള വാടക കരാറുകളും (Off-Balance-Sheet Leases) പരസ്പര ഇടപാടുകളും (Circular Arrangements) സാമ്പത്തിക വ്യവസ്ഥയിലെ യഥാർത്ഥ ലിവറേജ് (Debt Exposure) മറച്ചുവെക്കുന്നു.

ലാഭം യഥാർത്ഥം, എങ്കിലും വെല്ലുവിളികൾ

സെമികണ്ടക്ടർ കമ്പനികളുടെ നിലവിലെ വരുമാനം യഥാർത്ഥമാണെങ്കിലും, ചിപ്പ് വ്യാപാരത്തിലെ 'എളുപ്പത്തിലുള്ള പണം' (Easy Money) സമ്പാദിക്കാനുള്ള കാലം കഴിഞ്ഞുവെന്ന് ക്രിസ് വുഡ് വിലയിരുത്തുന്നു. വർഷങ്ങൾ നീളുന്ന മൂല്യശോഷണ പ്രക്രിയയിലൂടെയും (Depreciation) എ.ഐ മേഖലയിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്തിലൂടെയും മാത്രമേ ഹൈപ്പർസ്‌കേലറുകൾക്ക് തങ്ങൾ മുടക്കിയ ഭീമൻ തുക തിരിച്ചുപിടിക്കാൻ സാധിക്കുകയുള്ളൂ.

മാറിയൊഴുകുന്ന വിദേശ നിക്ഷേപം

എ.ഐ തരംഗം ആഗോളതലത്തിലുള്ള വിപണി നിക്ഷേപങ്ങളെയും (EM Capital Allocation) മാറ്റിമറിച്ചിരിക്കുകയാണ്. ആഗോള എമേർജിങ് മാർക്കറ്റ് ഫണ്ടുകളുടെ എക്കാലത്തെയും പ്രിയപ്പെട്ട വളർച്ചാ കേന്ദ്രമായിരുന്ന ഇന്ത്യയിൽ നിന്ന് വിദേശ നിക്ഷേപ പ്രവാഹം ഇപ്പോൾ പ്രധാനമായും തായ്‌വാനിലേക്കും ദക്ഷിണ കൊറിയയിലേക്കും വഴിമാറിയിരിക്കുന്നു. ഇന്ത്യയുടെ അടിസ്ഥാന സാമ്പത്തിക വളർച്ച ഇപ്പോഴും ശക്തമാണെങ്കിലും, നിലവിലെ എ.ഐ തരംഗത്തിന് മുന്നിൽ നിക്ഷേപകർ അതിനെ തൽക്കാലത്തേക്ക് അവഗണിക്കുന്ന പ്രവണതയാണുള്ളത്.

ഇന്ത്യൻ വിപണിയിലേക്ക് വിദേശ നിക്ഷേപം വീണ്ടും ശക്തമായി തിരിച്ചൊഴുകണമെങ്കിൽ, ഏറ്റവും നല്ല വഴി ഈ എ.ഐ കുമിള (AI Bubble) തകർന്നു വീഴുന്നതാണ് എന്നാണ് ക്രിസ് വുഡിന്റെ വിലയിരുത്തൽ. നിക്ഷേപകരുടെ അന്ധമായ ആവേശം തകരുന്ന ആ നിമിഷത്തിൽ, സാമ്പത്തിക വ്യവസ്ഥയിലെ ക്രെഡിറ്റ് റിസ്ക് കേവലം സൈദ്ധാന്തിക ചർച്ചകളിൽ നിന്ന് കയ്പേറിയ യാഥാർത്ഥ്യമായി മാറുമെന്നും അദ്ദേഹം മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.